从缓解通胀压力入手控制物价

　　今年以来，我国经济由于金融运行状况偏热、人民币升值压力加大和居民收入增长加快，从而导致通货膨胀的压力增大，而通胀压力不断增大又是引发今年物价上涨的重要原因，所以控制物价必须从缓解通胀压力入手。
　
　　金融运行状况偏热
　
　　金融运行状况在偏热区间进一步升温的突出表现是，货币供应量M1和企业存款增长过快。
　
　　货币供应量M1增长速度明显上升开始于2006年5月。由于当时的M1增速较低，因此增速上升是正常的，但其后上升速度很快，至今年初已达到20%以上，11月末同比增长21.7%，几乎是2000年7月份以来增速最快的，比2004年经济偏热时期的最高水平高1.4个百分点。
　
　　企业存款增长速度快速上升开始于2006年下半年。截至今年11月末，金融机构企业存款同比增长率已达到22.9%，增幅比上年同期上升6.3个百分点，接近2003年的最高水平。其中企业活期存款增长速度上升幅度更大。11月末，企业活期存款余额同比增长23.6%，增幅比上年同期上升6.3个百分点，明显高于2003年的最高水平。由于企业活期存款增长速度上升到企业定期存款之上，因而形成了企业存款活期化趋势。
　
　　究其原因，金融运行状况偏热主要是由以下三个因素共同造成的：
　
　　一是居民储蓄存款的下降。自2006年5月开始，我国居民储蓄存款增长速度一路走低，到今年11月末已降至4.3%，比2006年4月回调了13.9个百分点。由于居民储蓄是我国商业银行资金的重要来源，在其由高增长转为下降的情况下，如果银行资金运用又不能同步减少，那就会造成货币的过量投放。
　
　　二是外汇占款大幅增加。外汇占款大幅增加在我国经济中已经持续多年。今年各月的增加量又跃上了新的台阶，前11个月累计增加31700亿元，约为同期贷款增量的一半，表明其重要程度已与贷款相同。为了对冲外汇占款引起的基础货币投放，央行虽然采取了不断提高存款准备金率、发行特种国债和金融债等措施，但随着外汇占款规模的不断上升，对冲的难度越来越大。
　
　　三是贷款增长速度过快。自2006年以来，金融机构贷款余额的同比增速一直呈缓慢上升走势，至今年11月末已上升到17%，增幅虽与2003年的最高水平22.7%仍有一定差距，但考虑到今年的居民储蓄增速远比2003年低，且外汇占款又占用了大量资金，因此其增幅仍属过高。
　
　　人民币升值压力向通胀压力转化
　
　　人民币升值压力的本质是人民币币值低估，而币值低估就意味着我国商品的价格低、外国商品的价格高。这在商品价格国际化程度越来越高的今天，自然就会导致国内价格向国际价格靠拢。
　
　　国内价格低于国际价格还会促进出口，抑制进口，从而影响国内供给。在这种情况下，当国内总需求偏小时问题不大，但当国内总供求基本平衡或者需求偏大时就会引发通胀。今年的情况正好如此。
　
　　人民币币值低估会引起国外资本大量流入我国和贸易顺差急增，央行在买入这些外汇的同时就投放了基础货币。若缺乏有效的对冲手段或者对冲措施不当，那么就会造成基础货币的过量投放。
　
　　当庞大的国际资本流入我国以后，不论央行采取什么对冲手段，这些资金都会在国内市场活动。这些为人民币升值而来的资金，流向实业部门的可能性不大，主要将在各种资本市场活动。每个月增加几千亿的资金，不论是流向股市还是房市，都会造成可怕的冲击。这是造成当前股市和房价大幅上升的重要原因。资产价格大幅上涨会产生可观的财富效应，不仅会拉动消费，还会刺激投资，给通胀造成需求压力。随着资本市场泡沫的不断膨胀，投机炒作之风会日渐浓厚，使一些普通商品也成为炒作对象，导致某些商品价格在短时间内大幅上扬。
　
　　居民收入增长加快
　
　　今年以来，城乡居民收入增长速度明显高于以前的水平。前三季度，城镇居民人均可支配收入为10346元，扣除价格因素后实际增长13.2%，同比提高3.2个百分点。农村居民人均现金收入3321元，扣除价格因素后实际增长14.8%，同比提高3.4个百分点。
　
　　居民收入增长加快不仅会引发工资成本推动的通货膨胀，还会带动消费需求的持续、快速增长。前三季度，城镇居民人均消费总支出比上年同期增长14.9%，扣除价格因素后实际增长9.8%，同比提高2.3个百分点。农村居民生活消费现金支出比上年同期增长13.9%，扣除价格因素后实际增长8.8%，同比降低2.7个百分点。农村居民生活消费支出实际增长的下降，主要是因为用于购买、建造住房和装饰装修生活用房的支出增速有所下降，2007年前三季度农村居民居住支出增长23.2%，比上年同期下降2.2个百分点。
　
　　通胀压力增大与当前物价上涨的关系
　
　　自今年5月份以来，我国居民消费价格涨幅迅速增大，11月份同比上涨6.9%，比5月份增大3.5个百分点。
　
　　从时间的先后顺序看，今年的物价涨幅上升是在通胀压力增大以后若干个月出现的。通胀压力在今年年初就已经比较突出，而物价涨幅明显增大则是在5月份以后。类似的情况在2004年也发生了，当时的通货膨胀是以粮食价格大幅上涨带动的，但也是发生在货币供应量增长速度过快以后。在这么短短的几年中，同一现象重复出现两次，决不可能是偶然的，而表明食品价格上涨所带动的整体物价上涨，在本质上也是由通胀压力引发的。
　
　　从缓解通胀压力入手控制物价
　
　　由于通货膨胀压力增大是当前物价上涨的重要原因，因此必须把缓解通胀压力作为调控的重要内容。
　
　　当前，抑制金融过热可从控制商业银行流动性和加大利率调整力度两个方面入手。加大收回商业银行流动性的力度，是控制贷款过快增长的必要举措。为此，一要加大提高存款准备金率和发行央行票据力度；二可调整存款准备金计提范围和方法，如活期存款和证券公司客户保证金就应提取较高的存款准备金；三要加强对商业银行头寸的监管，9月末，商业银行超额存款准备金率为2.8%，其中国有商业银行仅为1.97%，这一水平是很低的，会加大因头寸不足而引发支付危机的风险。
　
　　加大利率调整力度是当前必须采取的措施。虽然今年进行了利率水平的多次调整，但提高的幅度远远赶不上通货膨胀的升幅，实际利率陷入了负值，且不断加剧。从国际收支、汇率、资本市场和通货膨胀长期走势等视角看，加大利率调整力度也是很有必要的。以利率调整对外部失衡的影响来说，虽然其直接影响会加剧失衡，但可以抑制房市和股市过热，从而在一定程度上抑止热钱流入，因此综合结果是不确定的。我们知道，利率调整不能只考虑近期的通货膨胀状况，同时还要考虑对国际收入、汇率和资本市场的影响以及通货膨胀的长期走势等诸多因素，其中最值得注意的一个问题是利率调整是否会加剧外汇失衡。国内对加息一直有一种担忧，就是是否会加大热钱流入。从数据来看，在本轮加息中，去年8月19日第一次提高存款利率时，这种影响很大，外汇储备激增，但后来几次存款利率调整的影响就不是这样了。从目前情况看，提高利率可以抑制房地产价格和股市的上涨，从而在一定程度上抑制热钱的流入。因此从多个角度看，加大利率调整力度都是很有必要的。
　
　　尽快摈弃人民币汇率以美元计价的做法。人民币汇率以美元计价会造成以人民币对美元的比价来度量人民币升值幅度。由于美元走势偏弱，所以会造成人民币虚假升值。为了真实地反映人民币汇率的变动情况，必须尽快放弃人民币汇率以美元计价的做法，可改为官方汇率仅公布人民币对多种货币的综合汇率。这样作对于缓解升值压力可发挥一定的作用。
　
　　为了防止劳动报酬水平的过快增长，应重点控制垄断行业的工资增长，同时政府部门的工资调整幅度也应控制在合理范围内。