方正电机：微特电机行业龙头

　　公司是一家致力于研究开发、生产、销售微型特种电机的省级高新技术企业，主要产品有家用缝纫机电机、工业用缝纫机电机、缝纫机用变频调速伺服电机、以伺服电机及控制系统为核心部件的电脑高速自动平缝机、汽车电机。

　　公司现已形成年产家用缝纫机电机420 万套、工业用缝纫机电机30 万台、缝纫机用变频调速交流伺服电机6 万台、电脑高速自动平缝机5 万台、汽车电机50 万台的生产能力。公司多功能家用缝纫机电机的产量及出口量均位居全国第一，全球市场占有率约为45%。

　　根据《缝制机械行业十一五规划》统计分析，最近几年市场需求基本呈线形增长，平缝机产品的年复合增长率为6.09%，其中计算机高速平缝机预计年复合增长率约为15%，且国内市场增长较快，预计年平均增长率约为30%。

　　本次募集资金全部投资于年产12 万台主轴直驱电脑高速自动平缝机技改项目及年产1000 万台汽车座椅、摇窗电机技改项目。建设期都为2 年，达产后预计年增加销售收入62450 万元，年增加利润5603 万元。

　　我们预测公司07、08 年净利润分别为3053.35 万元、4384.66 万元。按发行后股本摊薄，07、08 年每股收益分别为0.40 元、0.57 元。

　　目前从事缝制机械的上市公司标准股份及中捷股份的2007 年平均PE（E）为28.86 倍，2008 年PE（E）为20.1 倍；如果再考虑从事电机生产的江特电机及卧龙电气进行综合考虑，则它们2007 年、2008 年平均PE（E）分别为37.44 倍、27.78 倍。综合而言，我们认为给予公司2007 年28－35 倍PE、2008 年20－28 倍PE 较为合理，则公司上市后的合理价位是11.5－15 元。