横店东磁：引领中国走向磁性材料强国之路

　　铁氧体磁性材料行业供需状况呈现结构性分化的格局，中低端市场已供应过剩，高端市场技术壁垒高，供应产能较少，受汽车电机快速增长带动，呈现供不应求的局面。

　　国内厂商在原材料供应、人力成本、本地化配套等多方面具备多重竞争优势，但受技术瓶颈所限，多数公司并不能进入高端市场，无法享受高端市场的成长，也无法体现出国内厂商的竞争优势。

　　横店东磁通过技术创新和升级首先突破了技术壁垒，永磁材料技术水平已接近国际最高端，软磁材料技术达到国内先进的水平，进入原本由国外巨头垄断的高端电机市场，对其他竞争者形成很强的替代优势，高端客户对公司的采购比重在快速上升，公司迎来了高速发展的黄金时期。

　　募集资金项目将继续扩大高档产品的比重，量升价涨的情况将继续，预计电机磁瓦产品在永磁产品中的销量占比将由2006 年的约19%提升到2010 年的36%，永磁材料毛利率也将提高到39%以上。

　　07 年度原材料涨价，相比国内另一软磁龙头天通股份，公司软磁材料毛利率下滑并不明显，我们分析主要是产品结构、销售策略、生产管理和质量控制几个方面的原因，公司在抵御原材料涨价风险方面能力突出，我们预计未来软磁产品毛利率水平将维持在29%左右。

　　预计公司07 年、08 年、09 年EPS 分别为0.87 元、1.14 元、1.57 元，公司在高端领域快速成长，很大程度上消除了电子行业的周期性风险，也是国内元器件行业中最有希望成为国际巨头的企业之一，考虑到公司未来复合成长率高达35%，给予08 年35 倍市盈率，对应40 元目标价和“推荐”评级。