（下）液晶面板：产业特性凸现中国企业机会
虽然在手机应用领域随着TFT-LCD替代率逐步提高，CSTN市场将会快速萎缩，由于手机应用领域中CSTN市场规模已经较少，即便是急剧萎缩，对CSTN整体市场影响效应也将相对减弱；
即便是目前TFT-lcd屏无法攻克的1.5寸以下显示屏市场，随着消费者对手机品质化的要求提高，1.5寸以下显示屏手机也将快速萎缩；
目前手机TFT替代率已达79.59%，随着手机显示屏TFT-LCD替代率的提高，我们认为未来CSTN在手机市场将会急剧萎缩；..然而，按2006年全球手机出货情况，CSTN在手机应用中出货量为1.62亿块，相比MP3市场的约6000万增量预测等，即便现在该市场出现40%以上的速度衰退，其对CSTN整体市场影响将不再显著；
因此，我们认为产品特性与新的应用领域的出现，特别是中低端MP3和无绳电话的市场快速增长将有效消除CSTN在手机应用领域的衰退的影响，CSTN整体市场未来两年仅略微下滑；OLED技术虽为LCD技术前沿，但产业前景发展微妙
我们认为新技术所能满足的“市场需求”对产品性价比提升幅度是影响其成功的关键，新产品的价格变化是影响新技术发展的重要因素；
我们认为TFT技术最终成功的原因归就于彩色显示领域对显示质量的强烈“诉求”，例如色彩等，这是TN/STN根本不能满足的；
在面对价格的困境，市场最终采用先解决“彩色化诉求”，再解决“彩色显示品质诉求”的路径，这也是CSTN技术出现的主要动因；随着TFT的技术逐渐成熟所带来的价格下滑，提升了TFT技术在动态、高分辨率等显示性能的性价比；这也是我们认为CSTN技术市场最终将会边缘化的主要原因；
“轻薄、节能”是OLED技术所能满足的最重要的“市场需求”，然而，技术仍还不成熟，制造成本较高是目前OLED的主要困境；
Oled产品具备轻薄、高亮度、低耗电，可以在低温工作等特性；
虽然OLED相对TFT技术拥有更优的技术优势，并且在一些应用领域已经取得很好的进展，然而，我们认为未来OLED技术发展仍将微妙；
市场研究机构DisplaySearch日前表示，2006年全球OLED市场收入约4.75亿美元，比上年下滑3%。尽管OLED出货量增长29%，达到7,210万套，但平均售价出现较大降幅。
从OLED所能满足的需求来看，“薄、轻”能使手机等消费电子产品造的更薄更轻；
而“低功耗”能减轻手机等消费电子在电源上的负担，从而为新功能增加带来空间；
然而，在细细探究TFT与OLED技术出现所面临的困境时，我们并不能就TFT的成功案例来完全肯定OLED的市场发展；..我们可以看到在CSTNvsTN/STN或者TFTvsCSTN技术的进程中，“彩色化诉求”和“彩色显示品质诉求”这些重要的“市场需求”存在是TFT技术成功的原动力；性价比是平衡替代进程的杠杆；
相对STN/TN，TFT技术所满足的需求是一种必然的趋势，它所带来给消费者的满意度是STN/TN所无法取代，这也注定了TFT技术所带来的发展方向必然成功；
在我们对OLED和TFT技术性能比较发现，“彩色显示品质诉求”，甚至是目前OLED所拥有的“薄、轻、低耗电”并不是TFT不可逾越的鸿沟，而同时，我们必须考虑到价格因素所带来的性价比的衡量，随着TFT的价格进一步下滑，OLED技术市场未来发展仍将微妙；
因此，OLED未来的成功还需取决于它与TFT发展进程的差距，但从短期来看，OLED未来是否能够成功仍还是一个未知数；中小尺寸LCD产业结构“技术进步”与“市场需求”共同推动半导体市场发展，“稀缺性”决定产业价值分布..我们再次重申在《需求主导凸现中国机会，“客户价值”决定投资价值—
—集成电路行业2007年第2季度报告》中关于“技术进步”与“市场需求”对全球电子产业的作用以及“稀缺性”决定产业链价值分布的论断；
‘稀缺性’是影响价格的重要因素，我们引入“稀缺性”观点来探讨产业的价值分布情况；
我们认为“技术进步”与“市场需求”是推动全球电子产业发展的主要因素，“技术进步”与“市场需求”相互作用产生了“技术稀缺”或是“需求稀缺”，这种稀缺性导致了产业链价值分布的情况；
在这里我们所指的“市场需求”仅仅是消费者对产品的性能与价格的需求；
所谓的“技术稀缺”指的是当新技术的出现所带来的对产品性价比提升高于原有技术，此时“技术进步”对产业发展的推动作用将优于“市场需求”的变化；
所谓的“需求稀缺”指的是当新技术所带来的对产品性价比提升并不显著，此时“技术进步”所带来的对产业发展的推力有限，不及“市场需求”的作用；
“稀缺性”决定了产业链的价值分布，一旦产业发展进程中出现了“技术稀缺”现象，那么产业的价值重心将偏向产业中技术密集型的环节，反之亦然；需求主导是全球半导体市场发展的主要特征，产业价值重心偏重于与需求紧密相关的环节..随着电子产业的发展，商业模式不断变化，电子产业由以往的“拱型”曲线变成了现在的“微笑”曲线。也就是说，以前是电子产品制造商获取最多的利润，而两端的器件供应商和下游渠道仅获取少量利润；而现在正好相反，两端的器件供应商和下游渠道获取了价值链的大部分利润，而留给生产商的利润所剩无几。
从终端电子产品看，新产品的价值往往体现于它所带来的“市场需求”提高了消费者的满意度，而“技术进步”对产品的价值推动作用相对弱化；
Apple的ipod的成功可归功于创新，优美的外型设计与完美的性能结合体，融合诸多的时尚因素；而在最适当的时候以iTunes形式进入在线音乐领域为产品推广推波助澜；
一般来说，硬盘式播放器相对闪存播放器较昂贵，且闪存所用集成制造技术较为先进，苹果仅仅凭借iPod(硬盘式播放器)一个产品就占据了60%的市场，但索尼和创新推出的四款产品，甚至一些是闪存播放器，却兵败垂成；
纵观手机发展趋势，新产品更多的是“需求”的整合，例如，MP3手机，拍照手机等；
纵观这几年的半导体技术进步情况，新技术的产业化进程相对较为缓慢，表现为技术进步相对缓慢，实际上是新技术所带来对产品性价比提升并不显著，需求主导全球半导体市场发展特征已经十分明显；
就目前的市场情况而言，64位CPU的替代效应已不如当年奔III的替代效应；这也是目前65nm制程的集成制造技术市场拓展较缓的主因；
在高容量NAND闪存的市场还没有完全快速打开，降价已先行；
45nm制程的NAND迅速导入量产，32nm制程工艺正积极储备，但盈利能力已较先前技术降低；
显然，新技术所带来的对产品性价比提升并不显著，“需求稀缺”现象凸现，这也是是我们认为电子产业价值链重心偏向于“市场需求”相关紧密的产业环节的重要原因，例如产品设计和产品销售；
技术稀缺”却是LCD产业的特征，产业价值重心在于技术密集型环节..相比电子产业，LCD产业特征却呈现了“技术稀缺”；在目前显示领域，更多的“市场需求”需要通过新技术得以实现，技术进步呈现加速态势，产业价值重心集中在技术密集型的产业环节，即上游环节；
就终端消费市场需求而言，例如液晶电视，未来47”或是42”电视将有取代现行主流32”之趋势，因此，10代线的切割效率以及产量将优于8代线面板制造工艺；
从“轻、薄”需求来看，OLED等新技术所带来的效应将优于现有的TFT制造技术；就画面质量，LTPS、OLED等等技术将有效提高现行技术制造的面板质量；..显然，LCD产业中技术进步所满足的“市场需求”将胜于原有技术，“技术稀缺”才是LCD产业的重要特征；
“技术稀缺”将使得产业价值重心偏向于技术密集型环节，这也是LCD产业中越往上游含金量越高的原因所在；而，中小尺寸显示屏产业盈利能力相对大尺寸显示屏产业更好，这也是我们看好中小尺寸显示屏行业的主要原因所在；
显然，无论从市场发展前景还是行业盈利能力，我国的中小尺寸显示屏行业未来将有良好的发展，我们看好未来我国中小尺寸显示屏行业的发展；规模与技术是台湾与国外同行的主要优势，其产业上下游整合力度加大
目前全球TFT-LCD产业主要为日本、韩国及台湾，台湾在1992年开始进行相关研发，但产业飞速发展则在1999年至2004年，其市场占有率从1999年2%飞速增长到2004年的将近45%；
Apple的ipod的成功可归功于创新，优美的外型设计与完美的性能结合体，融合诸多的时尚因素；而在最适当的时候以iTunes形式进入在线音乐领域为产品推广推波助澜；
一般来说，硬盘式播放器相对闪存播放器较昂贵，且闪存所用集成制造技术较为先进，苹果仅仅凭借iPod(硬盘式播放器)一个产品就占据了60%的市场，但索尼和创新推出的四款产品，甚至一些是闪存播放器，却兵败垂成；
纵观手机发展趋势，新产品更多的是“需求”的整合，例如，MP3手机，拍照手机等；
纵观这几年的半导体技术进步情况，新技术的产业化进程相对较为缓慢，表现为技术进步相对缓慢，实际上是新技术所带来对产品性价比提升并不显著，需求主导全球半导体市场发展特征已经十分明显；
就目前的市场情况而言，64位CPU的替代效应已不如当年奔III的替代效应；这也是目前65nm制程的集成制造技术市场拓展较缓的主因；
在高容量NAND闪存的市场还没有完全快速打开，降价已先行；
45nm制程的NAND迅速导入量产，32nm制程工艺正积极储备，但盈利能力已较先前技术降低；
显然，新技术所带来的对产品性价比提升并不显著，“需求稀缺”现象凸现，这也是是我们认为电子产业价值链重心偏向于“市场需求”相关紧密的产业环节的重要原因，例如产品设计和产品销售；
技术稀缺”却是LCD产业的特征，产业价值重心在于技术密集型环节..相比电子产业，LCD产业特征却呈现了“技术稀缺”；在目前显示领域，更多的“市场需求”需要通过新技术得以实现，技术进步呈现加速态势，产业价值重心集中在技术密集型的产业环节，即上游环节；
就终端消费市场需求而言，例如液晶电视，未来47”或是42”电视将有取代现行主流32”之趋势，因此，10代线的切割效率以及产量将优于8代线面板制造工艺；
从“轻、薄”需求来看，OLED等新技术所带来的效应将优于现有的TFT制造技术；就画面质量，LTPS、OLED等等技术将有效提高现行技术制造的面板质量；..显然，LCD产业中技术进步所满足的“市场需求”将胜于原有技术，“技术稀缺”才是LCD产业的重要特征；
“技术稀缺”将使得产业价值重心偏向于技术密集型环节，这也是LCD产业中越往上游含金量越高的原因所在；而，中小尺寸显示屏产业盈利能力相对大尺寸显示屏产业更好，这也是我们看好中小尺寸显示屏行业的主要原因所在；
显然，无论从市场发展前景还是行业盈利能力，我国的中小尺寸显示屏行业未来将有良好的发展，我们看好未来我国中小尺寸显示屏行业的发展；规模与技术是台湾与国外同行的主要优势，其产业上下游整合力度加大
目前全球TFT-LCD产业主要为日本、韩国及台湾，台湾在1992年开始进行相关研发，但产业飞速发展则在1999年至2004年，其市场占有率从1999年2%飞速增长到2004年的将近45%；
产业链价值重心偏向于技术密集型环节，这凸现了上游材料制造的投资价值，而中小尺寸LCD产品隐含的“服务”特性使得我们再选择公司时更加关注注重“产品服务”价值以及拥有这种潜力的公司；
行业前景明朗，相对大尺寸LCD产业，“技术稀缺”相对弱化凸现了中小尺寸LCD行业的“设计服务”价值，这是我们看好莱宝高科的行业基础；
“设计服务”的融合可能拉紧了制造商与客户之间的关系，而相对大尺寸LCD，制造技术进步对中小尺寸LCD产品生产效率提高不大，因此，中小尺寸LCD行业竞争相对较弱，盈利能力更好；
中小尺寸屏市场需求旺盛＋“中国制造”在消费电子的比重为我国中小尺寸LCD产业提供坚实的市场基础
全球LCD面板转移，特别是未来TFT面板转移将进一步完善我国中小尺寸LCD产业链，强化了本土企业的竞争优势；..莱宝相对国内外同行，盈利能力最好；
现有业务良好的现金流支持与公司坚持中高端产品的经营策略为公司提供了良好的发展愿景；
对行业的准确把握和合理的发展步骤是公司07年业绩同比略微增长而08年业绩将会大幅增长的主要原因；我们认为如果仅以07年的业绩进行估值并不能完全体现公司的未来价值，因此，我们类比中小企业板与同类公司，以08年业绩为基准，考虑时间因素，仅给予25～27倍市盈率得到43.90-47.41元为估值区间，给予“买入”评级。
