长期以来我一直认为，大家在争相报道中国消费繁荣的同时，应该指出这样一个事实：中国的出口和投资增速持续超过消费的增速，因此，消费占中国GDP的比重实际上是在萎缩。这样才有可能解释清楚，为什么中国的储蓄增长能够超越投资增长。要知道，中国的经常账户顺差是在扩大，而不是缩小。
不过，金融媒体如何报道一些复杂的问题，通常会给我留下深刻的印象。比如，Andrew Batson在近期华尔街日报上关于中国一季度GDP增长强劲的报道，就引起了我的强烈兴趣。Batson的报道，综合了中外相关人士对中国GDP数据的反应，其中包括西方关注中国问题的人士，如华盛顿布鲁克林研究院的中国问题专家Nick Lardy，世界银行高级经济学家Louis Kuijs等，另外还有几位重要的中国政府官员。
从中国国家统计局新闻发言人李晓超的讲话来看，他似乎在暗示中国将继续采取一系列的小措施，在不影响大局的情况下放缓经济增长速度。中国已经避免了硬着陆，但是，中国还没有开始采取实际举措来实现任何形式的经济着陆，不管是硬着陆，还是软着陆，中国经济一直在不断攀升。由此，我们发现一系列新的小措施，难道就会比截至目前已经采取的小措施更为有效吗？举例来说，如果美元兑其他货币持续下滑，那么，人民币兑美元小幅升值也会收效甚微。
如果中国的目标，是通过避免目前的过度繁荣来降低未来经济繁荣的风险，那么，可以说中国现存的政策措施没有收到很好的效果。近日，摩根士丹利全球首席经济学家斯蒂芬·罗奇就非常清晰地阐述了这一观点。他表示，中国目前的紧缩政策实施了近三年，然而，中国的GDP在这三年中一直加速稳定增长，由2004年的9.5%增加到2005年的9.9%，然后是2006年的10.7%，2007年1季度，更是到了11.1%。在与中国政府官员交流后，罗奇预计，中国将采取更有效的行动来给经济降温。他估计中国将通过行政手段来限制投资。
事实上，限制投资曾经产生过效果，比如说2004年初。但这样做也会有一些负面影响，因为这与通过市场，而非中央统一规划来调整中国经济这一目标似乎背道而驰。以限制投资的方式来遏制内需增长，而不是通过允许人民币升值来限制出口增长，这一做法只会增加，而非降低中国的经常账户顺差。据我估计，新一轮的行政控制措施，只会产生类似的效果。另外，我想中国政府还会考虑取消出口商的税收优惠，但不会允许人民币对美元大幅升值，从而抵消美元兑其他货币贬值的影响。
而美国著名中国贸易问题专家普拉萨德似乎更青睐另一种政策，也就是减少中央规划，扩大央行作用的政策。普拉萨德指出，中国需要更多地依赖传统宏观经济管理工具，比如利率。为此，中国必须允许汇率浮动，否则，中国偏高的利率只会将更多的资金吸引到中国，对中国所希望的紧缩效果产生负面影响（印度目前已经发现了这一问题）。与美国相比，中国更需要高利率来限制投资增长，因为高利率可以吸引企业将利润存到银行，而不是再投资到名义收益率才2％－3％的任何项目上。不过，高利率将吸引更多的外资涌入，这显然与中国目前鼓励私人资本流出的措施相违背。普拉萨德认为，中国政府更希望的是金融现代化，而不是汇率自由浮动。因此，他提出给予外需更大的灵活度，将是实现金融现代化的必要举措。如果不能有效提高利率，中国将不得不更大程度地依靠行政手段。
一直以来，我对于普拉萨德的观点都觉得心有戚戚焉。不过现在我不那么肯定了。中国今年的经常账户顺差至少将达到3500亿美元。由于缺少政府干预，为了保持平衡，中国须让人民币充分升值，以便进口增长加速，出口增长减速，从而降低贸易顺差。或者，中国需要放手让人民币升值到某一个点，在这个点上，大家会产生人民币即将贬值的强烈预期。这样一来，将促使3500亿美元的私人资本流向利率较低的其他国家。
不过，我认为中国政府不会走这一步棋。这就意味着行政手段将仍然是中国政府的主要政策工具。不过，政府控制的货币价格变动，如人民币兑美元汇率，也将发挥作用。
信息来源:全景网络-证券时报
