中科三环:第二大钕铁硼永磁材料制造商

      长江证券
　　葛军
　　中科三环(10.25,-0.17,-1.63%)是中国最大、全球第二大钕铁硼永磁材料制造商，仅次于日立-住友特殊金属Neomax，2005年公司年产钕铁硼永磁材料8000吨。
　　高油价时代的来临，“京都议定书“的生效，使得各国对“环保、节能”的发展理念更加重视，而钕铁硼稀土永磁材料所具有的优异性能使其应用前景更加广阔，未来5年行业将保持20%以上的增长,高端将保持35%以上的增长速度。中国丰富的稀土资源、低廉的劳动力成本和广阔的市场使得全球钕铁硼产业逐步向中国转移。作为已经融入到了全球先进制造产业链中的中国顶尖钕铁硼磁体供应商，必将在产业转移中成为最大受益者。
　　未来公司的增长机会主要在于(1)VCM产品市场份额的恢复和扩大(2)风能发电机磁体需求的显现(3)混和动力汽车磁体(HEV)应用领域的切入。
　　公司的投资风险主要以下几个方面：(1)原料上涨的风险。(2) 

人民币升值的风险。(3)下游新增应用领域(如混和动力汽车、风能发电机等)需求商市场拓展不利对上游中科三环订单的影响。
　　虽然06年遭遇原料价格上涨影响，产品利润率有所下滑，不过我们认为作为具有较强技术实力、具有较高的行业地位的钕铁硼专业供应商，是能够通过逐步的将成本压力转移和消化的。我们预计06、07、08eps为0.31元、0.39元、0.52 元，维持“推荐”评级。 
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