美银美林(Bank of America Merrill Lynch)3月28日发布西门子研究报告，认为西门子为了专注主营业务会剥离或分拆上市照明部门，产品组合的简化是一大利好。美银美林给出142.31美元的目标股价，评级为中性。3月29日西门子收于132.32美元。
西门子过去一年股价走势
以下是美银美林研报摘要：
欧司朗或脱离西门子
在相关消息上个月见诸报端之后，大家对西门子选择剥离或分拆上市旗下照明部门欧司朗(OSRAM)的猜测日盛。由于西门子持续专注于工业自动化、电力生产/传输/配送、保健等“主营”业务，我们认为将来它采取这种举措是可信的。
照明部门的挑战
我们认为，西门子须考虑如下挑战：1)随着LED技术的掌握，LED的增长要求今后数年对晶片制造追加相当大的投资；2)未来LED市场的确切商业模式仍有待建立，尤其是针对消费者的模式；3)与集团其它部门的协同效应看似有限——尤其是对公司消费者的协同效应。
产品组合简化可视为利好
只要欧司朗的估值不太低，退出照明业务的任何举措可能都会增加西门子股价的利好因素。我们预计，欧司朗实现IPO后资产价值在55亿欧元(每股6欧元)左右，这将使得西门子的资产负债表不能充分发挥效率。考虑到西门子的业务模式，我们认为它很可能利用多余资金从事收购活动。总的说来，我们认为西门子仍是可靠的投资目标，估值倍数的合理与产品组合的简化可推动评级的提升。虽说如此，价格不菲的收购是一大风险。我们对西门子持适度积极的态度。
估值与风险
我们将西门子的目标股价定为142.31美元，基于目标行业2012年预期EV/EBITA的9倍，这个倍数与行业平均值大致一致。
我们的目标股价面临的向下风险：1)需求削弱；2)运营执行不力；3)无法预料的费用与规定。
