公司从事半导体光电产品生产销售,收入主要来自高亮度四元系LED芯片与砷化镓太阳能电池外延片,分别占09年收入的85%与15%。
公司已形成年产86亿粒LED芯片的产能,是目前国内最大的四元系红、黄光LED 芯片供应商之一,产品均为高亮度或超高亮度LED芯片,属中高端产品。量产标准芯片亮度平均达180mcd,成功开发的大功率芯片亮度达350mcd-400mcd,全国前20名LED封装企业绝大多数已成为公司客户。
公司现有MOCVD外延炉具有较强通用性,可方便在LED外延片和太阳能电池外延片之间切换,使公司最大限度提升设备使用效率。09年公司两项主要产品的产能利用率和产销率均接近100%。
公司是国内最大的批量生产三结砷化镓太阳外延片的企业之一,产品主要售给上海空间电源研究所。公司地面用聚光三结砷化镓太阳能电池芯片已试制成功并完成中试,09年已实现销售,光电转化效率国内领先,将适时进行规模化生产。
公司本次募集资金4.50亿元,投向4个项目：包括将增7台AIXTRON的MOCVD外延炉,以新增189亿粒四元系红、黄光LED小芯片和5亿粒功率型红光LED 芯片产能;扩产三结砷化镓太阳能电池外延片产能100%,并对现有技术中心升级。
盈利预测和估值
我们预期公司发行后2010-2012年销售收入分别为3.06亿、4.93亿、7.02亿;归属于母公司所有者的净利润分别为1.28亿元、2.22亿、2.83亿元;对应EPS 分别为1.08元、1.88元、2.40元。
目前电子行业可比公司10 年平均PE为40倍,我们建议的合理的询价区间为32.52-39.02元,对应2010 年的PE 为30-36倍,我们推测市场可能将目标价上抬至43.35-50.94元。上市目标价50.72-60.11元,对应2011 年PE 为27-32倍。
风险提示
市场竞争加剧的风险
对关键设备与原材料采购的依赖风险
募投项目产能扩张的风险
三结砷化镓太阳能电池外延片客户集中的风险
