公司今日公布半年报，报告期内实现营业收入1.84亿元，同比增长17.72%；归属上市公司净利润1270.67万元，同比增长45.46%；实现每股收益0.077元。
点评：
1.产品结构调整速度加快，高压变频器爆发增长
公司的四项业务中，电机控制与节能即对应的高压
智光电气17.31-0.69-3.83%变频器销售及节能业务出现了爆发增长，上半年实现营业收入1.18
亿元，同比增幅达到了119%；而电网安全与控制对应的消弧线圈的销售业务同比大幅下降了36.27%，营业收入为5651万元。从收入结构的变化来看，公司对产品结构的调整速度超出我们的预期，高压变频器及节能服务也是公司未来发展的重点；而消弧线圈业务在上半年由于电网投资的下降受到了一定的影响，下半年至明年有望逐步恢复正常增长。另外根据我们与上市公司的沟通，上半年营业收入增速偏低的原因主要是由于有一定量的已交货的产品尚未确认收入，这将体现在下半年的业绩中。
2.净利润大幅提升得益于毛利率提高及所得税的减少
在销售与管理费用率有所上升的情况下，公司净利润的增幅远高于收入的增速，其原因包括三方面：首先，公司综合毛利率上升3.06个百分点至32.65%，其中电机控制与节能业务毛利率大幅上升2.58个百分点至33.18%。我们认为高压变频器毛利率的上升应该主要来源于产品结构的变化，而目前高压变频器竞争的激烈程度决定了未来一段时间内毛利率将会有所下滑。其次，公司控股子公司的净利润的减少导致上半年所得税同比减少49.63%以及少数股东权益的降低，也提升了公司的净利润。
3.公司未来的增长点仍在高压变频器及节能服务
我们认为，公司未来几年的增长点主要在高压变频器的销售以及节能服务的开展。公司上半年成立了智光节能，在合同能源管理受到政策的大力扶持的情况下，公司的EMC业务面临巨大的空间，目前公司的EMC业务模式为提供工业节能增效整体解决方案，即提供能源咨询、能耗测试、方案设计、项目融资、培训服务和设备维护等，使客户达到节能增效的目的。我们认为凭借公司在高压变频器、电气监控和能量管理等细分行业内的优势以及过去几年的类EMC模式的项目运作经验，有望在未来几年迅速转化为公司业绩。
4.调高盈利预测，维持“增持”评级
基于公司业务调整速度的加快，以及公司开始介入SVC、电能质量监测系统、高压设备在线监测等领域，我们调高公司的盈利预测。预计2010/2011/2012年分别实现每股收益0.379/0.485/0.578元。目前股价对应10年PE为43倍，我们维持对公司的“增持”评级。
