赛格三星的重组之路，一波三折。
12月3日，赛格三星（000068.SZ）发布公告，鉴于方案尚不完备，终止重组。不久前，它刚刚公布了战略投资者——西安曲江文化产业投资集团（以下简称“西安曲江”）的业绩状况。
此前的11月16日，赛格三星的四位主要股东深赛格、赛格集团、三星康宁和三星马来西亚共同签署了有关重组的《框架协议》，韩国三星以31美元超低价出让所持赛格三星的全部股权。而寻求第三方买家的任务落到赛格集团头上。
“西安曲江是惟一表达了收购意向的第三方机构，但尚不确定他们是否会成为最终的重组方。”赛格三星的一高层当时向《IT时代周刊》透露。
赛格三星是1998年韩国三星通过曲线收购，与深圳赛格集团组建的控股子公司。这起A股外资并购第一案，曾受到各界赞扬。但由于CRT被液晶替换，赛格三星陷入困境，今年前三季亏损13.24亿元，被迫于11月3日停牌重组（详情参阅本刊第189期《赛格三星内忧外患停产彩管外资并购A股第一案以败告终》）。
“31美元”换得净身
韩国三星持有赛格三星30.08%的股权，按停牌价9.86元计算，总价值26.6亿元，但它却只收取31美元，韩国人葫芦里卖的是什么药？
“三星原本想无偿转让，但相关法律不允许，所以按每1%的股权折合1美元的价格象征性收费。最终转让价中超出31美元的金额将归赛格集团所有。”知情人士透露，这与此前松下以100美元将所持松下彩管股权转让给京东方的做法类似。
“三星这12年来早已获得了超额收益。”一研究员说，以2005年为界，之前的赛格三星是韩方的赚钱机器。通过技术提成、出售设备以及其他关联交易，三星获利不菲。他表示，这几种“盈利模式”中，只有技术提成可以准确计算，其他的则无法估计衡量。但该研究员认为可以肯定的是，“三星通过布局赛格三星在中国显示器市场站稳了脚跟”。
据本刊记者了解，1998年，赛格三星与三星签署《技术转让和许可合同》，约定赛格三星按产品净销售额的5.3％向后者支付技术提成费。同时，赛格三星大部分经营收入都是通过与三星的关联交易完成。2009年上半年，双方的关联交易额达28493.27万元，占赛格三星经营收入的91.3％；应收账款5902.81万元，占比61.5％；应收票据3392.99万元，占比81.29％。此外，三星还在2009年5月通过陆续减持获利。
上述研究员认为，“赛格三星现有的业务已经没有任何盈利能力，三星此时若不退出，可能遭遇债务纠纷甚至陷入泥潭。”财报显示，2009年前三季，赛格三星亏损13.24亿元，预计全年亏损13.5亿~15.5亿元。因此，三星与赛格集团在签订的《股权转让协议》中约定——后者须尽最大努力，使三星方面及其关联方避免承担任何责任(无论是民事、行政或其他任何性质的责任)。
“三星净身出户，相关债权债务转而由赛格集团持有。”一直跟踪赛格三星的万联证券电子元器件研究员冯福来认为，“三星这样做，或许是为了断臂求生。”
股价暴涨
尽管赛格三星连年巨亏，但资本方却看好其重组预期。
今年以来，重组消息从坊间不断传出，赛格三星股价也因此波动异常，6月3日股价为3.98元，一路上涨至8月3日的6.5元，当天，赛格三星以保护股民权益的名义发布澄清公告：三个月内，公司不会重组。但股价在随后的两个多星期持续下跌后，又一路飙升。尤其令人不可思议的是，三个月刚满的11月3日，赛格三星发布了重组公告：公司正在筹划重大重组事宜，即日起停牌。截止到停牌日，股价升至9.86元，三个月内涨幅达52%。
本刊记者在调查中发现，今年上半年，赛格三星大股东中新进了三家非自然人股东：深圳市盈运通投资发展有限公司（简称“盈运通投”）、大象创业投资有限公司（简称“大象创投”）和北京瑞星信息技术有限公司（简称“瑞星”）。
盈运通投是原国企鹏华公司副董事长员瑞恒以其妻名义创立（注：员瑞恒原为正局级干部，2006年因违纪被开除公职），该公司还是大象创投第一大股东，因此，两者实为同一控制人。
盈运通投和大象创投并非首次联手投资，同样面临重组的金德发展有限公司在重组过程中也曾闪现了两者联袂的“身影”，而金德发展的资本运作可谓“花样百出”。2009年4月，金德发展宣称不重组，但三个月后出尔反尔，停牌重组。奇怪的是，从6月份开始，金德发展股价上涨了70%以上，介入其中的盈运通投和大象创投赚了不少。
赛格三星另一位新东家瑞星也在资本市场上蠢蠢欲动。5个月前，市场传出瑞星欲借壳上市公司罗顿发展的消息，瑞星高管对此否认，但此次介入赛格三星，难免令人有诸多猜测。
分析人士称，结合这三家公司在重组题材股上屡屡“试水”，入主常年亏损的赛格三星，背后的真相显然“不那么简单”。
花落谁家
除了上述3家奇怪的资本介入方，坊间还有传言称，西安曲江和华为会成为赛格三星的重组方。
宏源证券分析师温凌认为，华为的可能性更大，毕竟其与赛格三星同属于深圳本地企业，如果华为参与重组，很可能注入集团子公司华为电子。但赛格三星后来的公告透露，西安曲江为确定的战略投资者。
根据公开资料显示，西安曲江是由西安曲江新区管委会投资设立的国有独资公司，成立于1998年，注册资本42亿元，资产总额170.52亿元，涉及文化旅游、会展、影视等产业。而西安曲江的董事长段先念被认为是一位长袖善舞的商业精英，曾荣获“中国经济特别贡献年度人物”及与王石、潘石屹等人并列的“中国房地产十大风云人物”。在任曲江新区管委会主任时，段运用“讲故事”和建公园的手法，将30万元/亩的地价拉升到300万/亩。此外，他还有一个特殊身份——西安副市长。
近期，段先念策划完成了一部电影《大明宫》，影片讲述了唐朝首都西安在公元七世纪的辉煌，该片9月9日在联合国总部进行国际首映。与此同时，耗资200亿元的“大明宫项目”启动——大明宫遗址公园建设和周边改造。一分析人士称，西安曲江此次借壳上市的路线逐渐清晰，就是为大明宫项目融资。
该人士透露，目前西安曲江是唯一确认的战略投资者，它将接手三星转让的股权，参与赛格三星的重组，注入旗下的地产和旅游业务，“赛格三星则将因此由电子企业变身为旅游地产公司”。
然而，出乎所有人的意料，12月3日，赛格三星发布公告，鉴于方案尚不完备，终止重组，并在未来3个月内不再筹划重组事项。
分析人士表示，重组意外中止，主要原因可能是战略投资者西安曲江与赛格三星业务互补性并不强，“但不排除未来赛格三星更换战略投资者的可能”。
