特变电工：变压器龙头 核心竞争力

公司是一家以生产和销售变压器以及相关设备为主营业务的上市企业，是国内变压器行业最具有竞争力的企业。公司现拥有每年1亿KVA的生产能力，超过国内的天威集团7000万KVA的水平，产能位列国内第一、世界第三。在公司主要的产品中，变压器是公司的核心，该业务占2007年公司收入的58％、利润的70％以上，产品一直供不应求，尤其在高端变压器方面更是独树一帜，市场份额超过20％。
　
　　公司下属的沈变和衡变是产能最大的两家子公司。其中沈变是国内最高电压等级和最大容量变压器的生产企业，产品主要为500－1000KV变压器。目前沈变的年产能是5000万KVA。而衡变侧重生产高压电抗器，产品包括500－1000KV电抗器和500－750KV变压器，其中电抗器的市场份额达到50％。衡变目前的产能约为4000万KVA。
　
　　公司在确保变压器国内龙头的同时还积极开拓新能源（太阳能）和新材料领域。公司投资的新疆新能源主要生产单晶硅，并正在建设年产1500吨多晶硅的生产线。此外，公司还和BP合资生产电池片和电池组件。虽然我们认为多晶硅由于生产技术要求高，国内大规模生产的难度极大，但是新能源业务在未来仍将带给公司一定的业绩提升。而公司控股的新疆众和也积极进军新材料行业，已经从一家单纯的电解铝企业转变为一家以生产电子铝箔等新材料为主的公司。
　
　　公司在国内保持行业龙头的同时，也计划拓展海外市场，公司的产品已经被中东、美国和欧洲等国家采用，公司的新变将担负这项重任。
　
　　由于公司面临的最大问题是产能不足，公司正努力改变这一现状，预计2009年公司的产能将从现有的1亿KVA上升到1.5亿KVA，其中沈变将提升至8000万KVA，衡变将为6000万KVA。但是，我们认为产能的过快扩张也存在着未来产能过剩的隐忧，即使"十一五"电网投资将达到9000亿元。此外，由于在变压器的成本中硅钢占35％，铜铝占25％，而上述原料的价格变化不定且生产企业规模巨大，公司的议价能力不足。相对的，由于公司产品下游的用户的独特性，公司也不具备议价能力，因此，公司在上下游两端均不具备议价能力，我们认为这是公司面临的较大风险。

　　综合来看，公司是一家具有投资价值的优质公司，建议投资者中长线持有。