经营分析

    公司第二季度营收同比减少,毛利率同比增加:1)受欧债危机和国内政策影响,公司营收同比减少3.83%:上半年欧债危机对中国LED出口造成冲击,同时国内限购政策影响房地产业,继而牵连LED照明。这些因素造成公司营收下降。2)公司毛利率较2010年下降,但同比环比略增:销售结构调整,毛利率较低的通用照明和LampLED营收规模减少,而高毛利率的汽车照明和SMDLED营收规模增长,带动毛利率上升。3)公司净利润率受管理费用增加影响下降:由于通货膨胀,劳动力成本、物流成本增加,公司管理费用增加,公司净利润率下降。

    汽车照明前景巨大,公司未来发展点之一:我国汽车产业规模大,对汽车照明市场需求明显。目前我国的汽车年产能已超过德国,产量位居世界第三。公司白光LED的先进研发技术将助力开发汽车LED市场。汽车LED前照灯作为高端汽车照明应用,目前全球渗透率不足1%,未来发展前景巨大。公司汽车照明上半年营业收入为2,275.62万元,同比增长95.35%。

    公司增资重盈工元,布局LED照明销售推广渠道:公司借增资重盈公元,达到广东省EMC节能公司的投标条件,借以推广公司照明产品,享受广东LED扶持政策。同时公司在深圳、杭州、厦门、上海等地建立直销中心,形成对当地客户需求的快速反应体系。

    下调盈利预测,维持增持评级

    下调盈利预测,看好未来增长:由于受到国内外经济环境和房地产政策的暂时影响,公司在2012年盈利预测略为下降,预计2012-2014年公司将实现净利润66.56、78.68和105.23百万元,同比增长-9.38%、18.34%和33.72%,按最新的股本计算对应的EPS为0.270,0319和0.427元。

    维持“增持”评级:公司估值略高于行业平均,但考虑到公司未来汽车照明和受益广东LED实施方案,维持“增持”评级。