收入利润同比大幅增长。公司2010年的总收入为15.19亿元，同比增长58.23%；公司的净利润为2.56亿，同比增长234.6%。按照最新股本每股收益0.59元。基本符合我们前期的预期。

    公司的三大业务——集成电路、分立器件和LED均取得较快的发展。

    其中集成电路业务6.08亿元，同比增长36.95%。分立器件和LED分别为5.13亿和3.92亿，大幅增长67.42%和94.21%。集成电路和分立器件一方面受益于行业复苏，另一方面也是功率器件等领域产业转移加速的体现。LED业务则主要面向显示屏领域，去年由于产能不足的问题，处于供不应求状态，其中公司外延片目前有一半外供。

    毛利率情况。三项业务按年计算，毛利率均比去年有所提升，其中集成电路为29.17%，分立器件和LED为32.86%和48.06%。但第四季度集成电路毛利率从前三季度的29.97%降低到第四季度的26.95%，Led则从前三季度的49.66%降低到第四季度的43.31%。LED芯片主要面向显示屏，价格下降幅度不大，主要是由于第四季度费用成本有所提高。由于公司LED芯片的外延片一半需要外购，2011年逐步自产后，对毛利率有一个提升的作用。分立器件第四季度毛利率从前几季度的31.2%提高到37.12%，主要由于规模效应的影响。2010年12月，士兰集成月产出芯片数量已经达到12.5万片，预计2011年将提高至18万片/月。我们看好功率类分立器件的发展趋势，未来如果其需求高于集成电路，公司也可以切换两者的产能使用，更大的调整到需求好的分支上。

    LED芯片方面MOCVD投产情况。2010年，士兰明芯已将蓝绿光LED芯片的生产能力提升至6.5亿只(每月)，预计有8台45-55片MOCVD将在2011年一季度陆续抵达，加上原来的将达到16台设备，由于原来的设备单台产能较小，预计2011年芯片产能将提升至11亿只(每月)以上。MOCVD设备达到后有2-3个月的调试期才能逐步提高产量。由于公司在蓝绿芯片领域良好的口碑和品牌，下游需求饱满，今年LED业务还将维持较高增长。另外士兰明芯子公司杭州美卡乐的封装业务也将逐步提高产能，达到部分产能自我封装，提高产品可靠性质量和品牌影响。

    盈利预测与估值。我们预测公司的2011年-2013年的EPS分别为0.85元、1.08元和1.37元，给予2011年35倍的PE，目标价格为29.86元，买入评级。