中兴通讯：目前估值较低维持“买入”评级

    我们认为周一通信股整体大涨是板块反转的新起点。这个转折点提前来临的导火索是中国电信提出宽带中国战略。表面上看是企业战略，实质是拉响国家宽带战略的前奏，因为联通和移动无论从政治意义或从企业竞争战略角度，都不得不选择跟随战略，三家运营商作为宽带设施的投资主体，都竞相加大对宽带投资力度。此外，中国电信宽带中国战略实施的重点是加速推进光纤到户进程，其目标是2015年完成70%城市家庭光纤到户的覆盖范围，无论从推进力度和规划进程都远超市场预期，就这点而言是行业的特大利好。

    我们认为，本轮通信股行情将持续两年以上。第一阶段是预期(今年上半年)：政策预期、以及联通、移动的竞争策略，关注两个时间点，一是两会期间关于宽带中国的讨论，二是运营商发布年报。这阶段投资思路是“估值安全+业绩确定+行业龙头”；第二阶段是验证(今年上半年)：三家运营商以及广电实际投资进程和力度，投资逻辑是先接入主设备>接入配套设备>光纤光缆>传输设备；第三阶段是爆发(明年)：业绩弹性和超预期是投资主线。

    公司将是本轮通信股反转的龙头，短中长期看国内宽带和智能终端、以及潜在的TDLTE爆发，长期看全球通信系统和终端的转移趋势。预计2011年、2012年每股收益分别为1.5元、2元，目前估值较低、业绩确定性高，维持“买入”评级。

    日海通讯：业绩增长符合预期维持推荐评级

    事件：

    公司2月22日晚发布2010年度业绩快报，2010年实现营业总收入9.04亿元，较上年同期增长31.99%；营业利润1.15亿元，同比增长43.47%；利润总额1.21亿元，同比增长44.41%；归属于上市公司股东净利润1.04亿元，同比增长43.31%，每股收益1.04元。

    点评：

    营收增长基本符合预期：公司2010年实现营业总收入同比增长31.99%，基本符合我们预期。营收大幅增长的主要受益于光纤宽带网络，相应光通信产品销售收入大幅提升。在FTTx产品线方面，公司已有光分配点（ODN）局端设备、ODN交接点设备、ODN分纤点设备、PON接入端设备、光纤分配架（ODF）以及光纤连接器等产品，覆盖了从局端到用户终端的所有FTTx连接设备以及相应的保护设备，未来将充分受益于全球光纤宽带网络建设热潮。

    生产、销售环节优势显现：公司2010年实现营业利润和归属上市公司净利润同比增速分别为43.47%和43.31%，均超过营业收入增速。这主要得益于公司在生产和销售环节的优势不断显现。公司已经实现生产环节一体化，并且市场份额已经逐步由09年10%上升至12%，在规模效应带动下成本不断降低，而由生产环节一体化形成的快速响应能力可以在新产品上具备一定的议价空间；另外公司设有7个销售大区和32个销售办事处，覆盖全国所有省市，全面渗透全国各省市电信运营商，能及时发现客户最新需求，迅速提供专业解决方案和个性化贴身服务。

    未来看点：“宽带建设+业务延伸”。

    1）宽带建设：中国电信近期推出的“宽带中国〃光网城市”吹响了国内光纤宽带建设的号角，其FTTH的建设进度远超市场预期。在此带动下，我们预计近期联通、移动也将会公布相应的宽带建设计划，我们预计2011年宽带接入侧的投资增长有望突破50%，未来三年将进入高景气状态。

    2）业务延伸：一方面，公司通过与ENABLENCE合资方式进入了上游光器件（PLC）产品，该产品不仅能够形成新的业务增长点并可以降低公司光器件芯片的采购成本，预计2011年下半年光器件芯片将会形成业绩贡献。另一方面，公司通过收购广州穗灵科技有限公司，取得了通信工程建设的丙级资质，未来将通过“产品+服务”的方式来提升公司的营收空间。2011年，公司将逐步积累通信工程方面的人才，锻炼队伍，升级通信工程的等级资质，预计2012年通讯工程业务将会形成实质的业绩贡献。

    不利因素：

    1）集采降价：10年四季度，三大运营商的集采结果初步确定，接入侧的产品价格整体下滑近15%，中国移动的集采价格甚至下滑将近20%，对行业内厂商利润空间有一定影响。

    2）集采规则变化：新的集采规则将原有的大产品细拆成若干小细分产品，之前仅具有细分产品生产能力的小厂商也能够参与此次集采，行业的集中度出现一定的分散。

    3）产能瓶颈：公司通过优化深圳基地的生产方式仅能提升产能30%，在订单高峰期将必须借助于外协厂商。而武汉基地建设进度缓慢，预计2011年底该基地能够正式投入生产。

    暂时维持“推荐”投资评级。综合考虑，我们相对看好未来行业的高景气周期以及公司的业务扩张，预计2011-2013年EPS分别为1.36元，1.92元，2.76元，维持“推荐”投资评级。