中天科技（600522）：多种储备产品即将投放 强烈推荐

    事项

    近日华创证券研究员调研了中天科技公司并参观了海底光缆/海底电缆、漏泄电缆生产车间。

    主要观点

    (1)中天科技公司的光缆、电缆产品是最齐全、最丰富的,可满足电信运营商、电网、轨道交通、地铁、船舶等多个客户多种行业的需求。

    (2)公司正在打通光缆上游的光纤预制棒以及延伸电缆前端的铜加工等产品,并向光缆和电缆相关的高毛利产品挺进。

    (3)多年来公司管理层经营管理能力一直很强,业绩持续优秀,是中国A股上市公司中不可多见的好公司之一。

    (4)盈利预测。

    预计公司2010年到2012年EPS为1.27元,1.52元,1.87元, 动态PE为23倍,19倍,16倍, 我们认为:中国电信光纤宽带恢弘建设正在加速推进,公司所处行业正处于高景气的时代,维持公司“强烈推荐”的评级。

    中兴通讯（000063）：借LTE网络建设提升全球竞争力

    竞购北电LTE资产将增强公司在LTE领域的技术实力。电信领域,国内公司在GSM时代一直处于落后跟随状态。而3G时代,国内厂商的产品和技术与国外差距逐渐缩小。我们判断4G时代,国内厂商技术发展将实现同步,甚至领先。现阶段,中兴通讯持有LTE技术7%的主要专利,而公司计划2011年将此比例提高至10%左右。若北电LTE资产竞标成功,将进一步增强公司在LTE领域的技术储备,为今后LTE市场竞争打下坚实基础。

    国家战略--同中移动携手开拓TD-LTE市场。信息时代最为重要的是话语权,也就是标准的确立和拥有。TD-LTE技术为我国拥有自主知识产权的下一代移动通信技术,在全球的推广符合我国战略发展需要。而培养如中兴通讯这样全球顶尖的国有通信设备企业,同样符合我国战略发展需要。中移动对TD-LTE的建设和国际推广不遗余力,预计2011年将在全球合作建立26个实验网络。对于中兴通讯,08-09年依靠国内3G大规模网络建设,取得超常规发展,进入全球主流通信设备商行列。而现今与中移动联手推广TD-LTE,行业地位有望继续提升。

    LTE建网或为中兴通讯带来超越契机。2008年,中兴通讯无线业务全球份额只有2%左右,利用08-09年国内3G建网契机,公司份额提升至10%左右。而根据Open vista统计,现今中兴通讯LTE网络市场份额达到21%(合同个数),竞争形势远远好于3G时期。技术实力的加强,加上成本优势依旧,我们判断LTE部署将为中兴通讯带来超越国外设备商的契机。

    LTE建网带来市场突破和协同效应。首先,LTE试验网成功建设将为后期商用化建立良好铺垫。另外,LTE建网并不是一蹴而就,而是渐行推演过程,在2-3年内 2G/3G/LTE网络将共存。而现阶段运营商倾向于网络整体外包。这意味着,依托于LTE试验网的成功建设,中兴通讯未来有望取得运营商2G/3G网络的整体运维服务合同。尤其是欧洲市场,虽然2G/3G网络建设竞争格局相对稳定,LTE建网则给公司带来进入和深入参与市场的机会。

    坚定看好公司未来海外发展,国内市场稳中有升。公司业务国际化趋势明显,海外业务收入占比已超50%。LTE建网的现阶段优势将给公司带来4G时代更好的竞争形势,和欧洲市场的突破契机。国内市场方面,虽然2011年运营商资本开支在无线部分仍有下降可能,但中移动2G网络由于承载力已接近极限,2011年扩容刻不容缓。公司在2010年成功替代摩托和北电产品,中移动GSM业务短板得到弥补。光通信与有线接入方面投资明确,业务增长不成问题。

    维持公司“增持”评级。预计公司10-11年EPS分别为1.18和1.45,现阶段股价对应11年PE值仅为20x,为历史估值底部。另外11年P/S值1x,同样属于电信设备商估值底部,维持公司增持评级,和36.46元目标价。