受2Q度末高库存以及终端产品需求下行的影响，三季度元器件厂商普遍旺季不旺。经历了成本上升的影响，电子行业又面临需求下行的风险。其实，今年上半年，电子产品在新兴市场推动下保持了10%左右的良好增速。但新兴市场的经济增长也开始下滑，这将抑制电子作为可选消费品的未来需求。

　　我们认为这轮调整将在明年2Q见底。1）电子元器件的调整周期通常为1-1.5年左右，除非遇到像2000年网络泡沫破灭等非经常性因素，而本轮调整在去年4Q已经开始（表现为资本开支降低，供给增长放缓）；2）08年的新增设备投入以及订单已经接近03年以来的历史地位，明年的供给压力将大幅放缓；3）

　　美国经济有望在09年底回升；..反思中国大陆电子在本轮升值中的表现，可以发现竞争力并未受到太多伤害，大陆仍旧是最具成本优势和产业集群效应的生产基地：1）上半年出口额同比增长24.1%，同比仅下降1.1个百分点（全球行业增速也在放缓）。电子上市公司的国外增速普遍要远高于国内增速，并非如之前投资者预期的外向型企业出口受损的看法。2）东南亚一些低成本国家，如越南，人力及土地等要素成本虽低于中国，但投资环境与规模决定了其在3-5年内还无法承接来自中国的转移。当然，如果人民币升值继续，将有可能触发产业转移。

　　大陆已是全球最大的电子组装以及后道制造基地。产业由劳动密集向技术和资本密集型转移是必然的方向，不少细分领域已具备这种升级的条件。从这个角度，我们推荐歌尔声学、大族激光和华微电子（还有待六寸线的突破），而且它们的竞争对手主要为日韩及欧美等高成本地区厂商，进口替代需求较大。另外，下游需求仍旧旺盛的LED龙头ST三安以及中航光电（受益3G），估值低位的优质电子厂商生益科技、法拉电子、长电科技也值得重点关注。

　　综合而言，我们认为估值安全的电子个股具有防御性，但全面配置的时期还要等到景气将回升的前期。