受美国次贷危机影响，今年全球半导体增速重蒙阴影。在2007年末时，各主流市调机构对08年半导体的增速持有一个较为乐观的预期，增速在8%-10%之间。

　　然而，美国次贷危机以及由此引发的全球经济增速下滑的担忧，使得各机构纷纷调低了预测，目前普遍集中在2%-4%之间。具体到产品结构，存储芯片价格的继续下滑是增速下降的重要原因，抛开该影响，其他半导体销售收入在今年一月份同比增长了8.1%。

　　一季度作为行业的淡季，通常表现较差，而之后将逐季转强。通过观察台湾及本土电子厂商最近的订单情况，发现在三月底订单开始回升，PC、手机等终端市场都开始转暖。根据ICinsight最近的预测，IC市场在1Q08/4Q07环比下降4%，2Q08/1Q08将继续下降2%；3Q08/2Q08增长15%，4Q08/3Q08增长3%。

　　尽管全球行业表现不佳，国内电子领域还是保持了较高的增长。除了通信设备收入同比下降7.3%以外，计算机相关设备、电子器件及电子元件都有较大幅度增长，收入分别同比增长16.31%，29.63%和28.13%，而且利润增幅更大，分别同比增长8.71%，81.46%，60.68%和16.35%。我们认为利润数据没有真实反应电子行业所处的情况，因为占大头的外商企业利润会由于国家对外政策的变更（退税等），而改变会计做法，不具可比性。

　　在行业景气一般的情况下，投资者可更多关注个股机会。包括今年业绩增长较快的长电科技，一季报增速为80%以上；以内需市场为主，可以抵御成本上涨的企业，如华微电子和中航光电，一季报增速预计为25%和35%；所处行业景气度较高，盈利能力强的企业，如中环股份、一季度增速预计为30%;

　　1.受美国次贷危机影响，今年全球半导体增速重蒙阴影

　　在2007年末时，各主流市调机构对08年半导体的增速持有一个较为乐观的预期，普遍认为在8%-10%之间，判断主要基于：1.硅产业"大小年"的周期性；2.新兴市场对终端产品需求旺盛等各方面因素的考虑。然而，美国次贷危机以及由此引发的全球经济增速下滑，再加上大陆雪灾的影响，使得今年半导体增速又蒙阴影。

　　SIA根据3个月以来市场平均数据测算，今年一月份全球芯片销售额达到了214.9亿美元，比去年同期增长0.03%，排除存储芯片外，半导体销售收入在今年一月份的收入比上年增长了8.1%。所以，DRAM等存储芯片价格持续下滑是主要原因。另外，根据WSTS的数据显示，08年1月全球半导体销售额下降了0.7%，至191.6亿美元。两者数据虽有少量偏差，但基本可以判断一月份几无增长。

　　Gartner亦调低了之前6.2%的08年全球IC增速，下调至3.4%。但值得一提的是，Gartner同时预测08年的封测销售额增速达9.8%，高于07年的7.4%。

　　而在终端市场上，Gartner（3月25日）适度调低了PC的增速，由11.6%降低至10.9%。而07年PC的增速为13.4%。

　　另外一家市场研究机构In-Stat表示，2008年半导体市场因需求走软，产业营收仅预计成长2.4%至2619亿美元。

　　而09-2011年的增速分别为7.4%、9.7%和11.6%。

　　2.一季度淡季过后，二、三季度行业回暖

　　尽管各市调机构调低了08年增速，但我们也需要看到：1）抛开存储芯片，其他还是有同比8%左右的增长；2）一季度作为行业的淡季，通常表现较差，而之后将逐季转强。

　　根据ICinsight最近的预测，IC市场在1Q08/4Q07环比下降4%，2Q08/1Q08将继续下降2%；3Q08/2Q08增长15%，4Q08/3Q08增长3%。

　　该分析有很大部分是受存储市场所影响的。我们通过台湾厂商最近的情况，已经可以清晰感受出二季度行业回暖的迹象。

　　从手机市场来看，联发科（手机芯片龙头）在三月最后一周曾因大陆客户拉货太凶而出现暂停供应的现象。这也表示大陆手机市场需求良性回升，估计2Q较1Q有10%-20%的增长，库存问题基本解决。

　　而对于PC市场，正如Gartner调低其08年增速预期一样，PC业的相关芯片厂商一季度表现普遍不佳，包括立琦、茂达、富鼎、联阳等初估一季度营收环比下滑15%以上，但3月业绩已开始有所回升。以目前订单可见度，四月份应当能与3月份维持相似水平。

　　拖累半导体行业增速的存储芯片景气有望触底。以1GB的DRAM为例，目前供给已出现缺口，这也造成三月最后一个星期，1GB颗粒报价上涨3%。

　　3.统计数据显示国内增长依然强劲，但利润增幅有些费解

　　根据国家统计局的最新数据，电子信息各子领域在1-2月份的增长都相当不错。除了通信设备收入同比下降7.3%以外，计算机相关设备、电子器件及电子元件都有较大幅度增长，收入分别同比增长16.31%，29.63%和28.13%，而且利润增幅更大，分别同比增长8.71%，81.46%，60.68%和16.35%。

　　我们觉得利润数据没有真实反应电子行业所处的情况。因为大部分利润是来自于外商投资企业，这些企业和国外母公司之间的利润转移受到国家政策的影响（包括升值、退税），并非是行业环境使然。

　　4.电子元器件重点公司一季报前瞻

　　长电科技：

　　我们于上周五对公司进行了跟踪调研，业务整体情况符合预期。各项业务的具体情况为：在一月和三月份，传统IC封测的产能利用率达9成，优于行业的整体平均水平（由于07年的追加投资，08年有15%左右的产能扩充）；WLCSP持续满载，在淡季中维持了去年四季度单月200万的利润水平，因为先进的大部分管理费用计提在一季度，所以真实盈利能力要远高于此，全年应能符合我们之前每月50万美元的利润预测；FBP/QFN的进度略慢于预期，目前IC的产量为月16kk左右，低于我们前期35kk的预测，主要原因在于ADI的认证除了其封装部门外，还需要质量部等其他部门的认证，估计还需两个月才能认证完毕；SIP的进度符合预期。

　　我们预计一季度公司同比增长80%-100%左右（已发布业绩预增公告），EPS为0.065元；全年我们暂时维持0.71元的盈利预测；但由于全球半导体行业增速可能会低于07年末的预期，所以0.65元的EPS是更具安全边际的盈利预测。