2007年1-8月家电行业运行状况：家电行业继续保持平稳增长，总体效益较好，2007年1～8月，我国家电行业共实现营业收入4,793.21亿元，同比增长30.05%；实现利润总额159.37亿元，同比增长58.34%；销售利润率为3.32%，比去年同期增长21.61%。

　　家电龙头企业经营效益良好：2007年1～9月份，电子信息百强企业中家电类企业共实现营业收入3,656亿元，同比增长8%；实现利润总额174亿元，同比增长261%。家电龙头企业的利润增长远高于规模的增长。

　　2008年中国家电行业将保持平稳发展：在2008年，虽然我国家电行业将面临原材料价格上涨和人民币升值等因素的负面影响，但由于旺盛的内需和产业结构调整，我国家电行业将保持平稳发展。

　　家电行业投资策略：2008年我国家电行业的投资机会仍在空调行业，冰箱行业可能将成为新的增长点。2008年家电行业将继续整合，强者愈强，继续关注白色家电行业龙头上市公司格力电器、青岛海尔和美的电器。

　　估值分析：与国际市场同类家电行业上市公司样本相比，我国国内市场家电行业上市公司的市盈率估值偏高，但考虑到目前我国家电行业上市公司在行业中的地位和较好的成长性，在国内市场的市盈率相对较高还是比较合理的。

　　投资建议：2008年，我国家电行业虽然面临原材料价格上升，人民币升值等不利因素，但旺盛的内需和行业内部整合将维持行业保持较高的景气度，行业的利润水平仍将平稳。目前，我国家电行业上市公司的平均市盈率高于沪深两市全部A股和沪深的市盈率。综上所述，我们审慎地给予我国家电行业的投资评级为：

　　未来十二个月内，中性。

　　一、2007年我国家电行业运行状况

　　1、盈利增速明显高于收入增速

　　我国家电行业在2007年继续保持平稳增长，总体效益较好。根据国家统计局公布的数据：2007年1～8月，我国家电行业共实现营业收入4,793.21亿元，同比增长30.05%；实现利润总额159.37亿元，同比增长58.34%；销售利润率为3.32%，比去年同期增长21.61%。

　　可以明显看出，我国家电行业在2007年的利润增长速度远高于收入的增长速度。这主要是由于2006年以来我国家电企业普遍加强了财务管理，通过精简渠道等方式提高了企业盈利能力。进入2007年，白色家电行业特别是家用空调行业的总体经营环境好转，盈利增速加快带动了整个家电行业盈利状况好转。

　　2007年，由于产品价格和销量齐升，国内白色家电特别是家用空调生产行业的经营效益持续向好。其中：家用空调行业在2007年1～8月共实现销售收入1514.10亿元，同比增长35.32%；实现利润51.66亿元，同比增长109.00%。

　　由于原材料价格和人工工资成本的增长，家用空调行业的成本有所提高，2007年1～8月的产品销售成本达到了1,304.32亿元，同比增长了36.76%，略高于收入的增长速度。但是由于家用空调生产企业加强了销售管理和提高了企业运营效率，产品销售费用和管理费用分别仅增长了29.22%和14.48%，远低于收入的增长率(35.32%)。

　　2、主要产品产量增长呈现“黑白”分化

　　据国家统计局的统计，2007年1～10月我国累计生产洗衣机2,965.24万台，比去年同期增长15.80%；累计生产家用电冰箱3,969.36万台，较去年同期增长22.60%；累计生产空调器7,892.98万台，比去年同期增长26.30%。累计生产彩电6,622.25万台，比去年同期下降9.58%。从2007年1～10月份的我国主要家电产品的产量数据看，呈现“黑白”分化现象，主要白色家电的产量增长幅度较大，特别是空调器产量增速最快，同比增长了26.30%；而黑色家电的主要产品彩电的产量继续下滑。

　　3、家电产品出口继续保持较高的增长速度

　　据机电商会整理中国海关统计数据，出口方面，我国家电及零件1～9月出口额为242.05亿美元，比上年同期增长27%。9月出口额为27.14亿美元。

　　重点产品出口数量和金额：空调器及其压缩机1～9月出口数量4,556万台，同比增加23万台，出口金额为60.51亿美元，同比增长33%。9月空调器及其压缩机出口数量237万台，出口金额为3.45亿美元；电冰箱及其压缩机1～9月出口数量2,897万台，同比增加30万台，出口金额为24.61亿美元，同比增长37%。9月电冰箱及其压缩机出口345万台，出口金额2.94亿美元。进口方面，我国家电及零件1～9月进口额为24.43亿美元，同比增长5%。9月进口额为2.68亿美元。

　　4、白色家电产品价格稳中有升

　　今年以来，国内家电行业一直处于“白色家电”涨价、“黑色家电”降价的走势之中。根据国家信息中心公布的监测数据显示，今年1～6月，空调销售单价同比上升10.3%，其中销量最大的分体壁挂空调的加权平均单价为2346元，每台比去年同期高出近200元。“十一”黄金周后，白色家电产品进入销售淡季，但在部分地区仍出现隐性涨价。例如，多数空调企业将各家电卖场的“返现”等优惠举措取消，仅此一项就使单台空调的市场均价提高了100至300元。

　　隐性涨价还表现在产品升级上，一些旧款产品退出市场，新进入的产品具有更高的附加值，同一功率或容积的白色家电价格水平被逐渐抬高。

　　家电产品涨价的直接原因是原材料成本增加。今年，空调行业引发了“铜铝之争”，有的空调企业尝试用“铝代铜”，但继续使用铜管的企业“反击”，称铜铝管为“黑心管”。这暴露出部分家电企业被以铜为代表的原材料价格上涨所困扰。

　　人民币持续升值对家电出口不利，但也成为国内家电生产商提高出口产品价格的原因。家电出口价格的提高，初步消化了人民币升值给企业带来的不利影响。如一直标榜“低价竞争”的格兰仕，受制于成本压力，今年的出口价格比去年提高5%至8%。

　　5、家电龙头企业经营效益良好

　　根据信息产业部发布的数据显示：2007年1～9月份，电子信息百强企业继续保持平稳增长，总体效益较好。其中家电类企业共实现营业收入3,656亿元，同比增长8%；实现利润总额174亿元，同比增长261%，利润率为1.7%，比去年同期增长235%；完成出口交货值1,139亿元，同比增长11%。可以明显看出，家电龙头企业的利润增长远高于规模的增长。目前我国家电行业的龙头企业基本已经在国内A股上市，经过数据统计对比也能反映出利润增速明显高于收入增速。