我们仍然看淡电力行业的整体机会，但预计电力板块绝不会继续大幅跑输大盘，作为大市值行业，其行业配置的价值将显著提高，给予行业“中性”的投资评级。我们认为，电力行业唯PE论将局部加以修正，市场将更加强调挖掘个股未来的收益。

　　估值有回升可能

　　在过去一年市场最恶劣的时候，电力公司的动态PE一度跌到10倍附近，从国际比较来看，这也是估值的底限。我们认为，未来很难跌回这一水平；反之，随着影响行业的主要因素渐趋明朗，行业的不确定性下降，行业整体估值向上的可能性更大。火电股估值回升到15倍左右是完全可以预期的。

从供给角度看，截至2006年5月，全国累计发电量同比增长12.4%，该增幅高于一般预测2006年全年12％的乐观值。但按照常年的规律，前5月份一般仅占全年电量的38％，兼之近期经济通胀带来的宏观紧缩预期，我们认为全年的电力需求在11％附近已经比较理想。

　　从需求角度看，2006年前4个月，全国新投装机2389万千瓦，发改委预测全年将高于7000万千瓦，而我们预计实际投产的情况只会高于这一水平。其他信息也显示，电力供需平衡的到来可能比预期快。

　　从利润走向看，我们认为火电行业已经逐步回复到比较平稳的状态，电价、煤价以及机组利用小时三个因素对行业利润率的影响在收窄。